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スペンサープラット/ゲッティイメージズ
テスラ
ゼロエミッション車の公正なシェア以上を販売することにより、時間の経過とともに数十億の規制クレジットを獲得してきました。 ゼロエミッションの義務を果たさない自動車メーカーにそれらのクレジットを販売することにより、追加の利益を記録しました。 中国が独自のゼロエミッション規制クレジットプログラムを強化しているため、規制クレジットの販売が当面は増える可能性があります。
しかし、より多くのEVモデルが、中国のEVメーカーであるNIOや、次のような従来の自動車メーカーなど、世界中の無数の自動車メーカーから提供されています。
フォルクスワーゲン、
フォード、
そして
ゼネラルモーターズ。
つまり、最終的には、テスラから規制クレジットを購入する必要のある自動車メーカーが少なくなります。 投資家は電気自動車会社を評価する際に心配することがたくさんあり、クレジット販売の将来のレベルはリストのもう一つのことです。
クレジットは重要です—彼らは本当のお金です。 テスラ（ティッカー：TSLA）が成長するにつれて、過去数年間で、同社は四半期の営業利益率をマイナス17％からプラス9％に約26パーセントポイント改善しました。
改善は本物ですが、強気と弱気はまだテスラの本当の収益性について議論しています。 同社は、ゼロエミッション車のクレジット（ZEVまたは会社による規制クレジットとも呼ばれる）の販売から20億ドル以上の現金を受け取っています。 クレジットはマージンに追加されました。
最近の四半期では、テスラZEVクレジット びっくり アナリストは上向きに。 それらは予測が難しく、理解するのがさらに難しい場合があります。
例として中国を取り上げます。 工業情報化部 6月に発表 2021年の新車販売の14％は新エネルギーでなければなりません。つまり、ハイブリッド、バッテリー、または燃料電池を動力源としています。 2022年には、この比率は16％になり、2023年には18％になります。
しかし、2020年には、新車の総売上高の約3％のみがバッテリー式電気自動車でした。 政府の義務はまた、自動車メーカーの構成の12％が今年の新エネルギー車の販売であることを要求しています。
ウォール街のアナリストや企業によると、その計算にもかかわらず、中国でのZEVクレジットの売り上げはそれほど多くはありません。 これは、すべてのEVが同じように作成されているわけではないためです。 スライディングスケールがあり、平均的なEVは約4クレジットを獲得します。 （奇妙に聞こえるかもしれませんが、1台のEVはクレジットで約4台のEVの価値があります。）この規模は、自動車会社が電動スクーターを販売することによってゼロエミッション要件を満たすことを妨げます。 中国は平均4つで、2020年の12％の目標を達成しているようです。
ZEVクレジットは、ゼロエミッション車の購入を奨励するために使用される政府の刺激策のほんの一部です。 他の補助金のいくつかは直接消費者向けであり、例えば、税控除や消費税の免除が含まれます。
中国での補助金は 約30％ これは、中国のEV購入者がかなりの取引を得ていることを意味します。 これはテスラや他のEVメーカーの需要に役立ちますが、これらの企業の長期的な収益性を予測することは困難です。
テスラは、ZEVクレジットなしではテスラは利益を上げられないとしばしば主張します。 しかし、それは完全に公平ではありません。 より公平なマージンを得るために、投資家は株式ベースの報酬費用も差し引く必要があります。これは、CEOのElonMuskの支払い方法のために非常に高くなっています。 （2019年の彼の給与は24,000ドル未満で、テスラの平均的な従業員の給与よりも少なかった。彼は株式のパフォーマンスに基づいて株式を獲得することを選択し、現在Amazon.comのCEOであるジェフベゾスに次ぐ世界で2番目に裕福な人物です。）
ムスクの給与として認識されたテスラの損益計算書の費用は、2020年の株価の急上昇により膨らみました。テスラの株式は、過去1年間で約800％増加し、
S＆P 500
そして
ダウ工業株30種平均。
より通常の年では、規制上の信用販売の減少と株式に基づく報酬費用の減少は、本質的に互いに相殺する可能性があります。
株式報酬とZEVクレジットの両方を取得すると、テスラは、次のような他のプレミアム自動車メーカーとほぼ同じくらい収益性があります。
BMW
（BMW。ドイツ）。
今後、EVメーカーのクレジットや補助金がどうなるかはわかりません。
フォードモーター
（F）たとえば、2021年にはヨーロッパのZEV要件を満たすと考えています。つまり、クレジットを購入する必要はありません。 2020年に実施しましたが、金額を開示していません バロンズ。
ZEVクレジットはここにとどまるように見えますが、予測するのは難しいままです。 少なくとも投資家は、いくつかの奇妙な政府の数学を調整する方法を知っています。
に書く Allen.root@dowjones.comのAlRoot
